菜籽油期货在周一创出新高后，菜籽连续两天回落，维持主力合约RO1001面对9000元/吨大关止步不前，振荡走高短线调整压力显现。基调我们认为菜籽油一方面受到国际豆油上涨带动强势明显，菜籽另一方面油厂利润得到保障而消费领域观望气氛浓厚，维持进一步上涨空间受到抑制，振荡走高因此未来将维持振荡中走高局面，基调1月合约将在8500-9200元/吨区域波动，菜籽建议操作上投资者在8700元/吨以下逢低吸纳，维持现货套保商在9200以上适量套保。振荡走高

　　一、基调国际豆油突破上涨点燃国内菜籽油做多热情

　　本月12日公布的菜籽USDA报告中，2010/2011年度全球油籽产量预计为4.397亿吨，维持较上月下调了100万吨。振荡走高葵花籽和油菜籽产量的降幅基本上被大豆产量的增幅所抵消。俄罗斯和乌克兰的葵花籽产量数据均下调了100万吨，7月和8月初的持续干旱及高温天气导致两国的葵花籽单产潜力急剧下滑。而全球大豆增产的原因在于美国大豆产量提高。其他方面的调整包括，澳大利亚油菜籽产量数据上调，欧盟葵花籽产量数据下调，巴基斯坦棉籽产量下调，印度棉籽产量上调。整体来看，继欧盟地区今年夏季油菜籽收成欠佳后，加拿大2010年菜籽在灾害性天气影响下减产预期增强，而国内市场由于对油菜籽进口加以限制，且国内长江中下游产区油菜籽减产幅度较大，油厂采购成本提高，贸易商囤货惜售。CBOT豆油在恶劣天气影响和投机资金炒作下，一举突破40美分/磅的重要阻力位，后市豆油期价将在41-48美分高位运行。豆油的强势给国内菜籽油的振荡走高提供了坚实支撑。

　　二、菜籽油受到成本支撑显露强势

　　今年长江中下游油菜籽减产幅度较大，像安徽主要产区巢湖减产幅度超过30%，一方面是种植油菜籽经济效益不及种粮，另一方面去冬今春低温少雨天气影响单产，各地油厂为了抢购油料提价收购，国内大部分地区油菜籽收购价上涨至2.00-2.10元/斤，折合加工成本在8500元/吨左右，而目前期货价格仅在8800元/吨左右，和现货报价基本持平，油厂套期保值意愿不强，加上国际小麦7月份以来的连续暴涨，农产品上涨预期增强，导致现货商严重惜售。从8月18日各地菜籽油现货报价情况看，长江中下游地区四级菜油报价在8600-8800元/吨不等，较前期小幅上涨50元/吨左右。另外大油厂36%菜粕报价在2350元/吨，成交一般，不过在豆粕价格回升情况下，当前国内菜粕价格基本稳定，表现相对坚挺，油厂在这部分利润既得以后，对于菜油的销售压力减缓，虽然消费需求并未转旺，成交情况不佳，但依然坚持挺价销售策略，预计菜油现货价格将维持坚挺运行态势，出现大幅回调的可能性偏低。

　　三、近期国家将不再对油菜籽进行托市收购，菜籽油进一步上涨动能将减弱

　　在7月份CPI高涨的背景下，国家下半年平抑物价压力加大，而粮油食品价格的过快上涨不利于国家宏观调控，因此近期国家对油厂收储油菜籽不再采取最低保护价收购。我们认为这种措施是相对温和的，由于停止最低保护价收购，油厂收储就没有200元的财政补贴，避免了油厂竞相抬价加剧油菜籽现货价格上涨，但同时由于目前现货油菜籽收购远远高于1.95元/斤，农民利益也得到充分保障。油菜籽收购政策的微调一定程度上抑制菜籽油价格过快上涨，防止油价上涨传导至CPI的走高。

　　四、国内外油菜籽差价拉大，油菜籽进口可能增加

　　国际市场加拿大油菜籽1月期货价格17日收盘471加元，如果按此价格进口油菜籽到国内港口后，加上交付9%左右的关税等费用，价格在每吨4000-4200元，其出油率大概在42%，远远高于国内平均36%的水平，与国产菜籽相比仍有优势。如果国内油菜籽长期在8800元/吨以上运行，我国加大进口油菜籽的可能性增加。此外，2009年中国储备粮管理总公司收储的100多万吨菜籽油至今未向市场投放，在菜籽油连续上涨过程中，其仍是国家有效调整油脂市场的有利工具。

　　综上所述，我们认为国内菜籽油市场供应相对充裕，价格短期内大幅上涨较难，但由于豆油期价连续反弹加上成本支撑，中期将维持振荡走高态势。